用加权平均资本成本 (WACC) 评估新项目

使用 WACC 的自由现金流方法评估投资项目存在某些局限性：

现金流模式

最初的 WACC 基于现金流模式是永久性的假设。事实上，现金流模式并没有这种行为。但是，WACC 适用于所有类型的现金流。

商业风险

WACC 假设一个项目或一个企业的风险与公司现有资产的风险相同。对于资产的小规模扩张，这可能是正确的，但对于完全不同类型的企业，这可能并不适用。

如果考虑这种假设，特定项目的评估可能会失真，因为不同项目的风险性质完全不同。事实上，不同行业中的不同业务项目不会承担相同的商业风险。因此，在这种情况下，通过 CAPM 模型计算部门资本成本非常有用。

债务能力

使用 WACC 模型进行债务能力评估，假设项目的债务能力等于公司的债务能力，其性质与公司的债务能力相似。

  • 债务能力是公司能够承受的债务限额——这是公司能够偿还的最大债务金额。

  • 事实上，由于每个项目都不同，它们不可能拥有相同的债务能力。这在项目融资中更适用，在项目融资中，对每个项目的债务能力进行评估。

投资者在投资之前也会关注公司的每个项目的债务能力。

发行成本

WACC 并没有为证券发行提供可靠的基础。

  • 发行是一次性成本，不包括在 WACC 的计算中，而 WACC 被用作持续相当长一段时间自由现金流的贴现率。

  • 证券发行成本可能是通过 WACC 进行评估的主要瓶颈，因为它需要大量的资源，并且可能包括分销和记录的特殊成本。

融资效应

WACC 考虑了包括利息税盾在内的债务融资。但是，它没有考虑其他难以纳入的重要融资效应。这些融资效应可能包括 *补贴贷款、贷款担保、资本补贴、特殊税收优惠和收入激励*。

在发展中国家，政府和其他组织向经济上较弱的群体或经济上较弱的地区提供特殊激励时，更能看到财务效应。

更新于：2022年1月10日

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