交易成本如何影响公司的股利政策？

莫迪利亚尼-米勒模型的一个假设是，内部融资（留存收益）和外部融资（发行新股）在本质上是等价的。因此，当公司需要筹集资金时，可以发行新股来获得所需的资金。假设这种新股发行对股东来说是免费的。股票的发行不会影响股东的财富，因为交易是免费的。然而，在实践中，这与现实世界市场中发生的过程正好相反。

什么是交易成本？

在市场上发行新股会产生交易成本，也称为发行成本或发行费用。顾名思义，它涉及与股票发行或上市相关的成本。包括经纪人费用、制作和发行招股说明书的成本以及承销费用。

  • 对于股权结构庞大的公司，交易成本可能非常高，但对于小型公司和小投资者来说，它可能并不重要。

  • 交易成本或发行成本的存在使外部融资成本高于内部融资成本。这是因为内部融资由留存收益提供资金。由于留存收益用于为内部融资提供资金，因此 MM 模型中没有关注股利收益的成本。

交易成本如何影响股利政策？

留存收益优于支付股利，因为新股资本和留存收益之间的等价性受到影响。公司通常会长期保持相同的股利支付。公司的股利政策通常具有粘性。因此，交易成本在制定公司股利支付的资本政策中发挥着关键作用。

根据 MM 假设，无论是否支付股利，股东的财富都保持不变。如果股东希望获得资金，她可以在市场上出售她的股票，而无需等待股利支付。然而，说起来容易做起来难。股东在市场上出售股票时将不得不承担成本，因为她必须支付相应的佣金。当股票数量较少时，佣金并不那么重要。但是，它会影响拥有大量投资组合的股东。

结论

交易成本还与其他问题相关。例如，一些新兴市场或新兴市场流动性不足，这对小股东随时出售其股票提出了巨大挑战。因此，交易成本是股权和股利政策中的一个重要因素。

更新于： 2022年3月25日

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