沃尔特股利政策理论的局限性是什么？

根据沃尔特模型，股利与公司股价相关，并对其产生影响。它还主张投资政策与股利政策相互关联，两者不可分割。

沃尔特股利理论基于一些假设，这些假设是准确分类该理论所必需的。然而，其中一些假设使得该理论过于僵化。

沃尔特股利理论模型的局限性

以下是沃尔特股利理论模型的局限性：

无外部融资

沃尔特模型认为，公司的股利是用100%的留存收益支付的，没有使用外部融资——无论是股权还是债务。然而，在实践中，几乎不可能找到一个不依赖外部债务或股权资金的项目。

为了使项目免于外部投资，公司的股利政策或投资应处于次优水平。然而，将沃尔特模型应用于分配的股利，使得该过程达到最佳水平。因此，沃尔特模型与其自身性质相矛盾。

在现实世界中不实用

在现实中，不可能考虑一个零外部融资的项目。尽管沃尔特模型描述了无债务和无股权的股利管理过程，但在现实世界中几乎没有这样的项目。公司经常使用债务或股权来为其项目融资。因此，在现实世界中几乎不可能找到一个理想的无债务和无股权的项目。

恒定的回报率

沃尔特模型假设，为了描述其股利政策以评估其估值，需要投资项目的内部收益率。然而，这种假设本质上是错误的。在现实世界的项目中，不可能找到恒定的内部收益率。

实际上，内部收益率随着投资减少而下降。因此，找到一个理想的投资项目，其中较差的项目提供与较好项目同样高的回报，这是一个不现实的假设。

恒定的资本机会成本

沃尔特模型假设，公司所有项目的资本机会成本必须相等。这意味着，无论项目性质如何，对不同项目进行的投资相关的风险保持不变。通过消除不同项目的风险在性质和数量上不同的现实，沃尔特模型提出了一种在现实世界中不可能实现的想法。

结论

沃尔特模型尽管存在局限性，但仍然是确定所有股权投资项目股利政策的广泛使用的模型。然而，需要对该模型进行一些修改，使其在性质上无误且实用。然而，我们可以通过普遍使用沃尔特模型来了解很多关于股利理论及其结果的信息，这就是为什么它通常是投资项目的良好建议的原因。

Probir Banerjee

更新于：2022年3月25日

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