解释莫迪利亚尼-米勒资本结构理论。

公司通过资本结构为其资产融资。它可以通过仅使用股权或债务和股权的组合来为其资产融资。

莫迪利亚尼和米勒在20世纪50年代提出了一个理论，该理论认为，公司的估值与其资本结构无关。由于其市场价值，公司是否杠杆率高或负债低也无关紧要。它仅取决于公司的营业利润。该理论也称为资本结构无关原则。

莫迪利亚尼和米勒的方法指出，公司的估值与其资本结构无关。假设，公司X仅由股权融资（无杠杆），公司Y由股权和债务的组合融资（有杠杆）。

根据莫迪利亚尼和米勒的方法，两家公司X和Y的价值相同。公司的价值与其资本结构/融资决策无关。

假设莫迪利亚尼和米勒理论如下：

  • 无税。

  • 交易成本等于零。

  • 发行成本等于零。

  • 信息对称（投资者和企业都能获取相同的信息）。

  • 无公司股息税。

无税命题

市场价值不影响公司价值。这意味着，公司的杠杆率对其价值没有影响。股权股东和债权股东将获得相同的优先权。


𝑉𝐿 = 𝑉�

财务杠杆与权益成本成正比。这意味着，如果债务成分增加，股权股东会认为风险更高。在本命题中，债权人拥有优先索偿权。

$$R_{E} = R_{O}+ \left(\frac{D}{E}\right)(R_{O}-R_{D})$$

有税命题

在这里，考虑了公司税及其收益（因为现实世界中会有税收）。债务权益比率的变化会影响加权平均资本成本 (WACC)。债务越高，WACC 越低。

1) 𝑉𝐿 = 𝑉𝑈 + 𝑡𝑐𝐷
2) 𝑅𝐸 = 𝑅𝑂 + (
𝐷
𝐸
) (1 − 𝑡𝑐)(𝑅𝑂 − 𝑅𝐷)
Modigliani and miller approach and WACC =>𝐸𝑊𝐴𝐶𝐶 = (
𝐸
𝑉𝐿
) 𝑅𝐸 + (
𝐷
𝑉𝐿
) 𝑅𝐷(1 − 𝑡𝑐)

其中，𝑉𝐿=有杠杆公司，𝑉𝑈=无杠杆公司，𝑅𝐸=权益回报率，𝑅𝑂=无杠杆权益回报率，𝑅𝐷=债务回报率，D = 债务市场价值，E = 权益市场价值，𝑡𝑐=公司税率。

更新于： 2020年9月28日

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