米勒-莫迪利亚尼关于股利无关性的假说是什么？

米勒和莫迪利亚尼的股利无关模型是股利估值中最常用的原理之一。它指出，公司的股利分配与公司估值无关。即使公司无限期地支付或持有股利，公司的价值也将保持不变。

米勒和莫迪利亚尼认为，在完美的股票市场中，股利政策无关紧要。他们提出，公司的股利政策不会影响公司的股价或公司估值。

主要有两个假设概括了MM股利估值模型：

  • 股东可以通过出售股票获得自制股利

  • 出售股票无法进行套利

自制股利模型

米勒和莫迪利亚尼的股利无关理论有时被称为自制股利理论。它表明，股东可以通过在市场上出售股票来获得与股利一样多的资金。因此，投资者对公司的股利分配政策漠不关心。

第二个假设是假设存在一个完美的股票市场，其中股利金额没有变化。此外，由于内部收益率没有变化，股东获得的价值随着时间的推移保持不变。

因此，股东可以通过在市场上出售股票来获得自制股利。这样做，股东将不会有任何损失或收益。因此，根据MM理论，根据股利政策对公司进行估值是错误的和无关紧要的。

套利无法驱动股权和股利模式

根据MM模型，市场上所有股票的内部收益率都应该保持不变。这意味着市场上出售股票不应该进行套利。

根据MM模型，如果股利收益率存在套利，股东将购买股利收益率较高的股票，并出售股利收益率较低的股票。这种情况将持续到市场上股票的套利趋于一致。

因此，根据MM股利估值模型，公司的股利收益率无法体现其真实价值。因此，使用股利收益率作为衡量公司估值的工具是无效的。

结论

MM模型基于一些假设，这些假设使得股利收益过程与股东无关。其中主要假设包括：

  • 假设存在一个完美的股票市场，其中收益率保持不变；

  • 对获得的股利不征税；以及

  • 在市场上投资零风险。

这些假设使得MM模型成为一个独特的理论，用于检验股利收益模式作为衡量公司估值的指标。与沃尔特和戈登的模型不同，它不太严格，因此适用于各种情况。

更新于：2022年3月25日

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