使用调整现值 (APV) 方法的步骤

调整现值 (APV) 方法可以处理永久性和不均匀的现金流。它可用于计算具有多种融资效应的杠杆公司的调整现值。APV 方法将 NPV 分为两个基本部分 -

  • 第一部分包括全部权益 NPV，假设项目完全由权益融资。

  • 第二部分包括利息税盾和所有类型的融资效应。

我们可以写成，

$$\mathrm{APV = 全部权益 NPV + 融资效应价值}$$

调整现值方法的步骤

APV 的使用包括三个步骤 -

  • APV 应用的第一阶段包括确定“全部权益”或基本情况 NPV。基本情况假设只有权益用于项目的融资。因此，项目除了权益融资外没有任何其他影响。在这样的项目中，风险仅限于运营风险，无需为此计算任何其他风险。税后现金流或自由现金流按资本的机会成本进行折现。在“全部权益”融资中，资本的机会成本是股东考虑到全部由权益融资而要求的。

  • 其次，应计算项目“全部权益”融资产生的现金流的现值。现金流按适当的贴现率根据风险进行折现。例如，MM 包含税收的模型包含固定债务，利息税盾被认为与债务一样具有风险。因此，在这种情况下，利息税盾必须按债务的市场成本进行折现。但是，在某些情况下，利息税盾可能与经营现金流一样具有风险。在这种情况下，会应用较高的折现率来衡量利息税盾的价值。然后，项目的其他所有融资效应按其风险调整后的利率进行折现。

  • 第三步包括将“全部权益 NPV”和融资效应的现值相加以获得项目的 NPV。结果是投资项目健康状况的重要指标，因为只有产生积极结果的项目才应被选择，而产生负面结果的项目应被拒绝。事实上，负 NPV 表示项目股东价值的破坏。因此，只有具有正 APV 的项目才应被考虑投资。

注意 - 值得注意的是，APV 方法对项目的评估考虑了针对税务应用修正的 MM 模型。

更新于： 2022年1月11日

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